S&Pの格下げにより、ビットコインのリスクが安全バッファを超え、テザーUSDTに圧力がかかる
投資家たちは、S&PがテザーUSDTを厳しい新たな安定性レビューで指摘し、長年の市場の仮定に挑戦したことを受けて、ステーブルコインのリスクを再評価しています。
11月26日、S&P Global Ratingsは、過去10年間で最も重要なステーブルコインの評価となる可能性がある更新を発表しました。同機関は、Tetherによって発行されているUSDTの安定性スコアを最低の5に引き下げ、「弱い」と評価しました。この規模に近いステーブルコインがこれほど低い評価を受けたことはこれまでありません。
著者でアナリストのShanaka Anslem Pereraは、格下げの背後にあるデータが暗号市場全体に注意を促すべきだと主張しています。さらに、レポートは、USDTの安定性がBitcoinの価格動向に直接リンクしているという、準備金の構造的な変化を強調しています。
ペレラは、S&Pの数字から引き出した率直な比較でリスクを示しています。現在、Bitcoinは Tetherの準備金の5.6%を占めており、同社の安全バッファーはわずか3.9%です。「もう一度読んでください」と彼は書きました。「この変動性の高い資産は、その下落を吸収するためのクッションを超えています。」
S&Pはその言葉を和らげませんでした。この格付けノートは、ビットコインの急激な調整がUSDTの担保不足を招き、そのドルペッグへの信頼を損なう可能性があると警告しています。中央集権型取引所、DeFiプロトコル、新興市場で使用される$184Bのトークンにとって、これは全体的なステーブルコイン市場リスクに対する深刻な警告信号です。
約10年間、批評家たちはTetherの開示がその暗号通貨流動性に対する大きな影響力と一致しているかどうかを疑問視してきました。規制当局もS&Pの格下げよりずっと前から同様の疑念を抱いていました。しかし、これらの懸念はUSDTの成長をほとんど鈍化させませんでした。
ペレラは、ニューヨーク州司法長官が調査した日数のうち、USDTが完全に裏付けられていたのはわずか27.6%の日だけであったと指摘しています。さらに、CFTCは、現金やその同等物のみではなく、ローンやその他の非法定通貨資産を保有しながら完全なドル裏付けを主張したとして、テザーに4,100万ドルの罰金を科しました。
これらの行動と継続的なテザー規制の精査にもかかわらず、USDTは縮小しませんでした。むしろ、積極的に拡大し、特にビットコインや主要なアルトコインに対するグローバルな暗号通貨取引ペアの基盤となりました。
この格下げは、ビットコインの準備金への露出だけに関するものではありません。S&Pは、Tetherのリスクの高い保有資産、すなわち金、ローン、社債、そしてBTCが、わずか1年で総準備金の17%から24%に増加したことを指摘しました。この変化は、ポートフォリオの市場ストレスに対する感受性を高めます。
同時に、S&Pは透明性が依然として限定的であると主張しています。同機関は、完全な独立監査が行われておらず、すべての保管者やカウンターパーティーの明確な公表がなく、テザーが破綻した場合の資産の明確な分離もないと指摘しています。これらのテザーの透明性に関する懸念は、高ボラティリティ資産の割合が増加することによって生じるリスクをさらに悪化させています。
ペレラは、最もリスクにさらされている人々が、格付けレポートを読むことや理解することが最も少ない可能性があると強調しています。ラゴス、マニラ、またはカラカスの何百万ものユーザーが、しばしば現地通貨の不安定性や資本規制を回避するために、USDTを実用的なドルの代替手段として頼っています。
しかし、多くのユーザーは、S&Pが世界最大のステーブルコインを正式に「弱い」と分類したことを知らないかもしれません。とはいえ、USDTのペグに何らかの混乱が生じれば、従来の銀行へのアクセスがすでに制約されている地域の暗号エコシステムに迅速に波及する可能性があります。
Tetherの経営陣は迅速に評価を否定しました。CEOのPaolo Ardoino氏は、格下げを完全に拒否し、同社は「S&Pの嫌悪を誇りとしている」と述べました。この声明は、格付けを機関投資家にとっての警告ではなく、名誉の証として位置づけようとしています。
さらに、Tetherはその多様化された準備金と強力な収益性が、市場のストレスがかかる時期であっても償還を十分にサポートすると長らく主張してきました。それでも、Pereraは、これは世界で最も使用されているステーブルコインに対する主要な格付け機関からの初めての正式な評価であり、次の評価は最終的にトレーダーとユーザーから来るだろうと指摘しています。
Pereraが説明するように、根本的な問題は、変動性のある資産がその下落を吸収するためのバッファーよりも大きくなっていることです。もしBitcoinが急激で深刻な下落を被った場合、Tetherの準備金は、すべての流通しているUSDTを等価で裏付けるために必要な水準を下回る可能性があります。この不一致はステーブルコインのペッグ安定性の核心に関わる問題です。
USDTが1日の取引量で$100Bを超える中、いかなる弱点もすぐに償還圧力や取引所での割引拡大に繋がる可能性があります。しかし、市場は過去の論争を繰り返し無視しており、多くの参加者は依然としてUSDTを暗号資産トレーディングに不可欠なインフラと見なしています。
要約すると、S&Pの「弱い」格付け、高リスク資産の増加、監査と開示に関する持続的な疑問が、Tetherのリスクプロファイルを再び注目の的に押し上げました。この再評価が流動性の実質的な変化につながるのか、それとも単にUSDTが乗り越えるもう一つの見出しになるのかは、S&Pが提示した数字に対する投資家の反応にかかっています。
